中航證券近日發(fā)布航天產(chǎn)業(yè)12月月報：以星為網(wǎng)聯(lián)天地——多個低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座進入正式建設(shè)期。

　　11月，上證綜指（+1.42%），深證成指（+0.19%），創(chuàng)業(yè)板指（+2.75%），國防軍工（申萬）指數(shù)（-2.58%），中航證券航天產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)走勢如下：

　　①中航證券航天行業(yè)指數(shù)（+1.26%），跑贏軍工（申萬）行業(yè)3.84個百分點；

　?、谥泻阶C券航天防務(wù)指數(shù)（-2.43%），跑贏軍工（申萬）行業(yè)0.15個百分點；

　?、壑泻阶C券商業(yè)航天指數(shù)（+7.26%），跑贏軍工（申萬）行業(yè)9.84個百分點。

　　漲跌幅前三：中科星圖（+43.91%）、中國衛(wèi)通（+36.29%）、振芯科技（+35.05%）；

　　漲跌幅后三：新余國科（-15.92%）、紅相股份（-15.43%）、華力創(chuàng)通（-13.31％）。

　　11月，國防軍工（申萬）指數(shù)下跌2.58%，而中航證券航天行業(yè)相關(guān)指數(shù)逆勢跑贏軍工(申萬)行業(yè)指數(shù)3.84個百分點，主要系商業(yè)航天中衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)巨型星座建設(shè)推進、海南商業(yè)航天發(fā)射場投入使用、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)2035年前發(fā)展規(guī)劃發(fā)布等多個事件，促使市場對商業(yè)航天領(lǐng)域上市公司維持高關(guān)注度所致。

　　站在當(dāng)前時點，軍工仍處于中長期“進二退一”的過程中，各細分賽道持續(xù)輪動，短期急漲的子領(lǐng)域和個股或有波動風(fēng)險。我們判斷，短期看，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)年底發(fā)射頻率有望提高，事件刺激敏感度依舊將維持在高位，市場對部分衛(wèi)星制造相關(guān)上市公司或仍將保持高度關(guān)注。同時，“十四五”末期航天防務(wù)訂單有望陸續(xù)落地，促使相關(guān)上市公司的基本面得到改善。中長期上，行業(yè)需求釋放引領(lǐng)的基本面改善與市場預(yù)期不斷兌現(xiàn)帶來的估值提升將引領(lǐng)航天板塊走勢維持在重心上移階段。

　?、傩l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌01組衛(wèi)星（10顆）發(fā)射任務(wù)獲得圓滿成功，這也是中國星網(wǎng)的“國網(wǎng)星座”首次批量組網(wǎng)發(fā)射；千帆星座累計完成54顆衛(wèi)星發(fā)射。

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　　②商業(yè)航天發(fā)射基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得新的進展。新型運載火箭長征十二號運載火箭在海南商業(yè)航天發(fā)射場完成首秀，海南商業(yè)航天發(fā)射場建成并成功首發(fā)，填補了我國沒有商業(yè)航天發(fā)射場的空白。

　　③北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)2035年前發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，將建設(shè)技術(shù)更先進、功能更強大、服務(wù)更優(yōu)質(zhì)的下一代北斗系統(tǒng)。

　　④多款航天裝備有望在珠海航展首次亮相，有望提升資本市場對航天產(chǎn)業(yè)的關(guān)注程度。

　　1.以軍貿(mào)作為其第二增長曲線的航天防務(wù)板塊上市公司。珠海航展落幕，本次航展簽署的部分軍貿(mào)訂單有望未來1-2年內(nèi)落地，有望進一步改善部分航天防務(wù)領(lǐng)域軍貿(mào)配套上市公司的收入規(guī)模和盈利水平。

　　2關(guān)注航天防務(wù)板塊補償式恢復(fù)式增長帶來的投資機會。近期智明達、海格通信及司南導(dǎo)航等陸續(xù)發(fā)布新簽訂單或中標(biāo)信息，航天防務(wù)板塊需求有望回暖，相關(guān)上市公司業(yè)績有望迎來恢復(fù)式補償式增長。進入“十四五”末期沖刺階段后，軍工板塊走勢有望重新進入上行通道。

　　3.衛(wèi)星制造與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊上市公司。在星網(wǎng)工程與千帆星座等衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座完成了正式低軌衛(wèi)星發(fā)射后，2025年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)巨型星座有望進入提速建設(shè)階段，事件的持續(xù)催化下可能將帶來衛(wèi)星板塊結(jié)構(gòu)性的上漲機會。

　　4.與智能駕駛、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)存在相關(guān)業(yè)務(wù)交叉的上市公司。智能駕駛、低空經(jīng)濟與航天產(chǎn)業(yè)在多個中上游領(lǐng)域存在交叉，如慣性導(dǎo)航、雷達、衛(wèi)星高精度導(dǎo)航、衛(wèi)星遙感等等，在軍民領(lǐng)域都有布局的相關(guān)上市公司的關(guān)注度有望持續(xù)提升。

　　2025年，我國已進入“十四五”時期后期，伴隨“航天強國”已經(jīng)進入到建設(shè)落地階段，我國有望落地更多支持航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，向航天產(chǎn)業(yè)傾斜相對更多的資源。其中，以導(dǎo)彈與智能彈藥為代表的國防安全建設(shè)重要組成、火箭與衛(wèi)星為代表的空間基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用有望成為“航天強國”下的重要發(fā)展領(lǐng)域。各子行業(yè)的投資邏輯和投資邏輯可總結(jié)為：

　?、俸教旆绖?wù)：短期內(nèi)導(dǎo)彈與智能彈藥行業(yè)需求階段性波動依舊存在，中長期看行業(yè)高景氣需求無憂。建議低成本化優(yōu)勢、數(shù)量規(guī)模與總產(chǎn)值規(guī)模優(yōu)勢、批產(chǎn)型號配套與研發(fā)型號配套以及高價值分系統(tǒng)四個維度去挖掘投資機會。

　　②航天發(fā)射：隨著衛(wèi)星發(fā)射需求的空前增加，“液體+可復(fù)用”火箭或?qū)⒊蔀橄乱浑A段我國航天發(fā)射的市場焦點，建議關(guān)注已實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)射、參與核心環(huán)節(jié)配套、以及測運控領(lǐng)域中的企業(yè)。

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　?、坌l(wèi)星制造：產(chǎn)業(yè)有望擺脫傳統(tǒng)項目制，迎來大批量生產(chǎn)階段，關(guān)注具有批產(chǎn)能力，低成本及產(chǎn)業(yè)化能力，以及在星間鏈路、新型電推進、衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)安全防護等新興領(lǐng)域布局的企業(yè)。

　?、苄l(wèi)星通信：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動能，整體市場增速有望迎來歷史提速拐點，關(guān)注低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)時間節(jié)奏、航空與海洋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、手機直連衛(wèi)星應(yīng)用、6G建設(shè)等方向。

　?、菪l(wèi)星導(dǎo)航：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游的龍頭企業(yè)、中游的傳統(tǒng)龍頭企業(yè)和拓展新興領(lǐng)域(如自動駕駛)的企業(yè)，以及下游布局高精度導(dǎo)航市場和“衛(wèi)星導(dǎo)遙+”的企業(yè)。

　　⑥衛(wèi)星遙感：整體短期仍將處于快速發(fā)展階段，高景氣下的業(yè)績持續(xù)性意義凸顯，關(guān)注客戶多元化、收入結(jié)構(gòu)均衡具有稀缺屬性的遙感數(shù)據(jù)源的企業(yè)。

　　航天防務(wù)：航天電器(連接器）)、天奧電子（時頻器件)、北方導(dǎo)航(導(dǎo)航控制和彈藥信息化)、中兵紅箭(裝備制造）、成都華微(模擬芯片）、菲利華（復(fù)合材料）、國科軍工（彈藥）、航天南湖（雷達系統(tǒng)）、國科天成（紅外制導(dǎo)）、盟升電子（衛(wèi)星導(dǎo)航)；

　　商業(yè)航天：航天智裝（星載IC）、國博電子（星載TR）、中國衛(wèi)通(高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）、航天環(huán)宇(地面基礎(chǔ)設(shè)施）、上海瀚訊（通信衛(wèi)星配套）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及應(yīng)用）、中科星圖（衛(wèi)星遙感應(yīng)用）、華測導(dǎo)航（高精度衛(wèi)星導(dǎo)航）。

　?、茈S著軍品定價機制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價后相關(guān)企業(yè)業(yè)績受損；

　?、菪袠I(yè)高度景氣，但如若短時間內(nèi)漲幅過大，可能在某段時間會出現(xiàn)業(yè)績和估值不匹配。（中航證券 王宏濤,張超,嚴(yán)慧）

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